文丨云潭

納入恒生綜指和恒生科技指數(shù)、躋身千億市值俱樂部、攜手比亞迪打響“智駕平權(quán)”的第一槍，智駕賽道龍頭地平線，又翻開了新的一頁。

【納入恒生綜指，智駕中堅(jiān)迎來黃金時刻】

人工智能如同一顆超新星爆發(fā)，灼熱刺眼的光芒，讓中國科技股持續(xù)熱辣滾燙。

從開年的DeepSeek震撼全球，到蘋果選擇阿里在中國探索AI手機(jī)，再到民營經(jīng)濟(jì)座談會、“杭州六小龍”火出圈，中國科技資產(chǎn)迎來一輪重估。

在阿里巴巴、騰訊、小米、中芯國際等權(quán)重股的帶動下，恒生科技指數(shù)氣勢如虹，自1月中旬的低點(diǎn)已反彈近40%。

作為AI夢幻故事中最先照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的智能駕駛，早已被資本矚目。而憑借技術(shù)、市場、戰(zhàn)略“三維壓制”的地平線，漲勢更為凌厲，開年以來最高上漲142%，漲幅遠(yuǎn)超港股同類標(biāo)的。

2月24日，地平線股價上漲4.8%，在前一個交易日躋身千億市值俱樂部后，總市值上升到1123億港元，固守智駕賽道市值最高公司的位置。

2月21日晚，恒生指數(shù)有限公司公布季度審議結(jié)果，地平線被納入恒生科技指數(shù)和恒生綜合指數(shù)成分股，將于3月10日起正式生效。

要知道，公司于去年10月24日才登陸港股，4個月即被快速納入恒生綜指。這意味著，剛剛千億的地平線，邁進(jìn)了資本市場的新征程。

此次納入還標(biāo)志著，地平線成為港股通可投資標(biāo)的，有望進(jìn)一步提升其股票的估值與流動性。

目前，“北水南下”已成為港股行情的引爆器。2024年，港股通成交總額高達(dá)11.23萬億港元，占總市場成交比例的34.64%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，已是港股交易中的“壓艙石”。

截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過港股通持有的香港證券總值超過3.3萬億港元，較2014年暴增200多倍。

今年開年以來，港股走強(qiáng)離不開內(nèi)資“托舉”。地平線加入港股通標(biāo)的，其價值將被更多的全球投資者發(fā)現(xiàn)。

更值得一提的是，恒生科技指數(shù)是港股科創(chuàng)龍頭公司的集合，相當(dāng)于美股市場中概股的精華，被譽(yù)為“港版納指”。不僅包含BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還囊括了中芯國際、比亞迪電子、華虹等硬科技翹楚。調(diào)整后，地平線成為30家成分股中，唯一一家純智駕標(biāo)的，代表市場對地平線科技研發(fā)水平的認(rèn)可。

而恒生綜合指數(shù)成分股更為豐富，標(biāo)準(zhǔn)則是各行各業(yè)的龍頭。其涵蓋在香港主板上市證券總市值最高的95%，是港股最具代表性的重要指數(shù)之一，被廣泛視作香港資本市場的晴雨表。被納入其中，是對地平線體量及行業(yè)地位的肯定。

觀察此次兩大指數(shù)的“調(diào)倉”情況，恒生科技指數(shù)加入騰訊音樂、地平線機(jī)器人兩個優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而剔除了業(yè)績波動較大的企業(yè)；恒生綜合指數(shù)加入多點(diǎn)數(shù)智、地平線機(jī)器人、訊飛醫(yī)療等，剔除了地產(chǎn)、新茶飲等行業(yè)標(biāo)的。

可以看出，在全球掀起AI科技的宏大敘事下，作為全球三大金融中心之一的香港，正向更具潛力的科技新貴展開懷抱。

千億地平線的資本價值，也僅是初露鋒芒。

【制勝技術(shù)和市場】

2025開年，智駕領(lǐng)域大戲連臺。

先是比亞迪祭出“天神之眼”，將曾經(jīng)的高奢配置打造成“民生工程”；再是，華為鴻蒙尊界以頂奢智駕功能，繼續(xù)拔高智能汽車的行業(yè)水準(zhǔn)。

兩家龍頭公司隔空對壘，將智能駕駛灑向汽車產(chǎn)業(yè)的汪洋大海。

尤其是比亞迪和地平線組成的“黃金CP”，更讓智能駕駛飛入千家萬戶，當(dāng)一款7萬元起售的海鷗都配備了智能駕駛功能，其對行業(yè)的推動作用將是難以想象的。

在備受關(guān)注的天神之眼C方案中，地平線是全球唯二、國內(nèi)唯一入選的智駕計(jì)算方案供應(yīng)商。C方案主要搭載在比亞迪10萬元性價比車型上，這是比亞迪的主陣地。

2024年，比亞迪一口氣賣出427萬輛汽車，豪居世界新能源汽車榜首。2025年，將劍指產(chǎn)銷500萬輛的目標(biāo)，據(jù)預(yù)測，其中六成車型（約300萬輛）都要搭載智能駕駛功能，地平線的出貨量無疑將同向拉高，也將進(jìn)一步增厚業(yè)績。

擁有比亞迪這樣的頂流助陣，地平線創(chuàng)始人余凱信心滿滿：地平線征程6 系列計(jì)算方案今年將會達(dá)到100萬片的出貨量，征程家族預(yù)計(jì)突破1000萬。

技術(shù)層面，征程6是業(yè)內(nèi)唯一滿足全階智能駕駛量產(chǎn)的系列計(jì)算方案。而且，地平線自成立起就堅(jiān)持「軟硬結(jié)合」，這讓這家初創(chuàng)企業(yè)迅速崛起。

就像余凱所說，“我們是一家披著硬件外衣的軟件公司，地平線的底色一直沒變過。”正是這種「在沒有競爭的地方競爭」的理念，讓地平線脫穎而出。成立九年至今，征程家族已量產(chǎn)超700萬套方案，構(gòu)建起成熟的量產(chǎn)工程化能力。

手握軟硬結(jié)合的優(yōu)勢，又具備開放性平臺以及高度優(yōu)化的工具鏈，同時支持定制化開發(fā)，地平線還快速拓寬Tier1朋友圈。

征程6B已獲得博世、電裝等世界級Tier1的合作意向，并在入門級ADAS領(lǐng)域，打入博世新一代全球一體機(jī)平臺MPC4。

此外，輕舟智航基于征程6M的中高階智駕方案「輕舟乘風(fēng)」已獲頭部新勢力車企量產(chǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)；鑒智機(jī)器人基于地平線征程6E的多款中階方案獲頭部車企自主品牌與Tier-1定點(diǎn)。

中銀證券就指出，地平線軟硬件一體全階智駕解決方案構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)壁壘，有望在智駕市場下沉的趨勢中，為主機(jī)廠和Tier1提供更具效率和性價比的解決方案。

市場格局上，基于上述優(yōu)勢，地平線持續(xù)引領(lǐng)。2024年，公司繼續(xù)霸榜，在自主品牌乘用車標(biāo)配前視一體機(jī)計(jì)算方案市場，其一家公司就占據(jù)43.58%的市場份額，斷崖式領(lǐng)先。不僅比2023年提升近20個百分點(diǎn)，比第二名的Mobileye還高出18個百分點(diǎn)。

在2024年乘用車計(jì)算方案中（自主品牌），地平線亦以33.97%拔得頭魁，賦能合作車型超過300款。市占率更是從2024年上半年的28.65%穩(wěn)步上升至獨(dú)占超三成，凸顯出行業(yè)頭號玩家的澎湃動能。

隨著“全民智駕”時代的開啟，高階智駕迎來破局關(guān)鍵點(diǎn)，浙商證券在最近的一份研報(bào)中指出，2025年智能駕駛產(chǎn)業(yè)有望從L2向L2++甚至L3加速迭代。

迎著智駕東風(fēng)，地平線高階智駕方案Horizon SuperDrive（HSD）也在推動高階智駕走進(jìn)國民時代。目前，HSD已完成在12座城市泛化首次路演，實(shí)現(xiàn)了全國一致的順滑擬人體驗(yàn)，公司預(yù)計(jì)將在今年第三季度量產(chǎn)上車。

依托強(qiáng)大的無圖智駕能力，HSD能夠在全場景/全天候?qū)崿F(xiàn)全程無接管的智駕體驗(yàn)，大幅提升安全性和可靠性。HSD進(jìn)入量產(chǎn)，將推動高階智駕跨越從“可用到好用”的鴻溝，推動整個產(chǎn)業(yè)的全面升級。同時將構(gòu)建起地平線的市場壁壘。

高盛就在最新的報(bào)告中指出，地平線將受益于比亞迪掀起的智能駕駛趨勢，隨著更多車企跟風(fēng)，有利于地平線的滲透率提升和客戶多元化。納入恒生科技指數(shù)，將推動其估值重評。高盛還將目標(biāo)價從此前的7.9元升至11.77元。

在堅(jiān)實(shí)的生態(tài)護(hù)城河支撐下，地平線也將持續(xù)制霸技術(shù)和市場。

【智駕稀缺標(biāo)的，高速成長】

隨著比亞迪這頭巨鯨下場，智能駕駛的拐點(diǎn)被徹底打開。

王傳福在發(fā)布會上說：“未來2-3年，智駕將成為像安全帶一樣的標(biāo)配。”而余凱在年初表示，智能駕駛將讓人們在未來三年脫手開、五年閉眼開，十年隨心開。

不過，根據(jù)高工智能汽車的數(shù)據(jù)，2024年1-10月標(biāo)配NOA的交付新車為148.13萬輛，同比大增170.31%，但對應(yīng)的滲透率僅6.91%。

隨著帶有智駕功能的車型價格下探，高階智駕全面商業(yè)化來臨，將驅(qū)動自動駕駛市場的第二輪放量。

浙商證券數(shù)據(jù)顯示，2024年，國內(nèi)市場L2及以上智能駕駛功能滲透率為64%，基礎(chǔ)L2功能滲透率達(dá)到53.5%，而L2+及以上僅10.5%，仍有巨大提升空間。

市場空間極為寬廣，為地平線創(chuàng)造了長長的雪坡。

2021-2023年，公司營收復(fù)合增速高達(dá)82%，呈現(xiàn)傾斜向上的走勢。2024年上半年?duì)I收同比增長152%至9.35億，維持高速增長態(tài)勢。

截至2024年上半年，公司累計(jì)獲得275款車型定點(diǎn)，SOP（啟動量產(chǎn)）車型數(shù)量為152個。尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的車型占已獲定點(diǎn)車型的一半以上，隨著定點(diǎn)車型量產(chǎn)，這些訂單未來會轉(zhuǎn)化為收入，保障公司業(yè)績的持續(xù)增長。

從盈利能力來看，公司毛利由2021年的3.31億元攀升至2023年的10.94億，毛利率基本維持在70%左右，2024年上半年顯著增長至79%。

這樣的盈利水平，顯著高于Tier1或業(yè)務(wù)相近的汽車電子公司，主要原因依然是其“軟硬一體”的獨(dú)特優(yōu)勢。高占比的軟件授權(quán)及服務(wù)，造就了高毛利率。馬斯克期待已久的靠“自動駕駛軟件盈利”的模式，其實(shí)在地平線身上已現(xiàn)雛形。

獨(dú)特的戰(zhàn)略打法，加上持續(xù)的研發(fā)投入，使得公司構(gòu)筑了深厚的競爭壁壘，也助推地平線成為具備世界競爭力的智駕解決方案廠商。

放眼整個A+H股市場，地平線是市值最高、商業(yè)表現(xiàn)最好、成交活躍的稀缺標(biāo)的。

正如浙商證券所分析的，作為國內(nèi)開放生態(tài)智駕科技的頭部廠商，公司將在未來成為智駕開放生態(tài)一號位。

眼下，DeepSeek拉開了中國AGI的全新敘事，地平線則有望成為國民智駕大時代的啟幕人。$地平線機(jī)器人-W(HK|09660)$

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