剛剛，金價又漲了。

2月20日，現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）一度觸及2947.01美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

同天，黃金珠寶品牌周大福、周生生、老廟黃金、六福珠寶、潮宏基的首飾金價格普遍突破890元/克，當(dāng)中較高的為周生生，已達(dá)895元/克。

和1月初800元/元上下波動的價格相比，各品牌每克上漲超90元。

伴隨著金價上漲，金飾遇冷成普遍現(xiàn)象。

就拿2024年來說，我國黃金首飾消費量同比下降24.69%，不少黃金珠寶品牌業(yè)績承壓。

然而，這樣的畫面下，卻有一家金店的銷售熱情，與金價走勢試比高。

那就是人稱“黃金愛馬仕”的老鋪黃金，全國各地的線下門店前排起長龍，有的門店排隊到柜臺要六七個小時起步。

其股價更是一路高歌猛進(jìn)，從8個月前的60.95港元/股，最高飆升至495港元/股，漲超712%，市值觸頂833億港元。

可見，黃金越漲，它卻越火了。

滿萬減千，貴婦排隊買老鋪

你可能沒買過老鋪，但你一定聽過它的金色傳說。

伴隨著金價上揚的走勢，老鋪黃金的排隊盛況，在社交媒體上那是此起彼伏的出現(xiàn)。

就拿最近的情人節(jié)來說，小紅書就有用戶表示，老鋪黃金杭州大廈店推出了情人節(jié)禮遇活動，2月12日至16日期間，購物金額每滿10000立減1000元。

活動一出，八方搖人。

有用戶表示早上7點已經(jīng)排隊到了2樓天橋，一個號更是炒到400-500元，而貨品去晚了還會基本沒貨。

同樣的場景也出現(xiàn)在北京SKP。

有一篇小紅書用戶的筆記顯示，家人早8點半到SKP排隊，結(jié)果只拿到了97號，沒想到進(jìn)去已經(jīng)是下午3點。

店員對其表示，一個人限時20分鐘，每個人限購5件，購買100萬可以送兩個10克的小金條。

于是，她“咬牙”購入了老鋪黃金88萬多的黃財神，再加上其他五件貨湊齊了100萬元。據(jù)其計算，優(yōu)惠下來，克價不到900元。

而且，在評論區(qū)中，消費者表示即便購買100萬元也需要排隊，并無綠色通道。

更有意思的是，這樣的畫面也非2025獨有。

在2024年3月31日，老鋪黃金香港旗艦店開業(yè)當(dāng)天，消費者也在廣東道的門店排起了長隊。

儼然，排隊買老鋪已司空見慣，也催生了老鋪黃金業(yè)績的增收又增利。

2024年上半年，老鋪黃金實現(xiàn)營業(yè)收入35.2億元，同比增長148.3%；實現(xiàn)凈利潤5.88億元，同比增長198.8%。

對照來看，2024年前三季度，老鳳祥、周大生營收分別同比減少15%、13%，歸母凈利潤分別同比下滑10%和22%。

就連周大福也難逃“寒冬”影響，截至2024年9月30日的六個月內(nèi)，周大福珠寶實現(xiàn)營收394.08億港元，同比下滑20.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.30億港元，同比下跌44.4%。

在行業(yè)前輩的業(yè)績對比下，老鋪黃金猶如一匹“黑馬”，逆勢上漲。

那么，問題來了，為什么是老鋪黃金，在譜寫這樣的金色傳說？

要知道，創(chuàng)立于2009年，老鋪黃金在黃金首飾品牌中屬于后來者，但卻是中國第一家推廣“古法黃金”概念的品牌。

它用傳統(tǒng)的手工技法制作珠寶，其中部分傳統(tǒng)工藝如“花絲鑲嵌”“金銀錯”技藝為國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

同時，老鋪黃金也采用其他古法黃金制造工藝的優(yōu)勢，如失蠟成型、摟胎、捶揲、鏨刻、鏤空及燒藍(lán)。

由此，基于古法黃金工藝，老鋪黃金以消費能力較強(qiáng)，鐘情中國文化，對產(chǎn)品品質(zhì)有更高要求的消費者為目標(biāo)受眾。

憑借非遺工藝和文化主題內(nèi)涵創(chuàng)造出獨一無二的消費體驗，以此打造作為高端黃金珠寶的品牌價值，也吸引了眾多年輕消費者和高凈值人群的關(guān)注。

甚至在小紅書上，“血脈覺醒”的年輕人在工藝上，認(rèn)為黃金首飾只分老鋪和其他，畢竟好看才是硬道理。

按照2024年半年報上公布的約275000名忠誠會員來計算，也就是說，大約有165000名貴婦，大約110000名“貴紳”，都是老鋪黃金的狂熱粉。

而拿著古法工藝這張牌，老鋪黃金走的就是奢侈品賽道，主打一口價。

上市招股書顯示，老鋪黃金產(chǎn)品價格多集中在1萬~5萬元，該價格帶銷售額合計占比為65%，5萬~25萬元之間的產(chǎn)品也占了19%的銷售額比例。

2023年，老鋪黃金的足金黃金產(chǎn)品的平均售價為729元/克，足金鑲嵌產(chǎn)品的平均售價分別為1043元/克，同期據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計，上海黃金交易所足金價格為449.05元/克。

可見，僅2023年老鋪黃金的足金黃金產(chǎn)品品牌溢價超63%。

行至2024年，公司又于3月和9月進(jìn)行了兩次調(diào)價，每次上漲幅度均在10%左右。

現(xiàn)如今，在黃金持續(xù)上漲的趨勢下，老鋪黃金還未漲價，滿減活動自然是讓具有品牌重視度的消費者覺得價格更香了，反正要買，不如早買早劃算。

據(jù)其天貓旗艦店顯示，目前店內(nèi)古法手工足金項鏈?zhǔn)纸饎傝疲?號）吊墜價格為19580元，金重約13.39g，每克售價約為1462元。

如果按照線下門店活動幾近9折計算，每克約為1316元。

同樣是古法工藝，周大福傳承國韻傳承步步生蓮鑲鉆足金黃金項鏈19900元（近8.31克金重），每克售價約為2394元。

對比來看，老鋪黃金雖貴，但排隊也能讓貴婦們買出“精打細(xì)算”的滿足感。

市值飆漲630億，創(chuàng)始人跟資方都“肥”了

而貴婦笑了，老鋪也賺了。

老鋪黃金定價高，企業(yè)的毛利率也遠(yuǎn)高同行。

2021年至2024年上半年，老鋪黃金的毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%和41.3%，同期周大福的毛利率分別為22.6%、22.4%、20.5%、31.4%，老鳳祥則為7.8%、7.6%、8.3%、9.21%。

賺得盆滿缽滿的業(yè)績，反正到二級市場上，自然市值也飆了。

從2024年6月上市至今，公司股價從IPO當(dāng)日收盤的70港元飆到2025年2月20日收盤的468.4港元，漲幅超569%，對應(yīng)市值也從113.47億港元（約合106億元）漲至788.63億港元（約合736億元）。

而今日收盤市值，周大福為782.01億港元，老鋪黃金已經(jīng)超過了周大福，更是把老鳳翔、中國黃金、周大生“遠(yuǎn)遠(yuǎn)”地甩在了后面。

按創(chuàng)始人徐高明IPO后合計持股約44%的比例計算，意味著其身家8個月就漲了277億元。

而一同“肥”的除了老鋪黃金的掌舵者外，還有它的最大機(jī)構(gòu)股東：黑蟻資本。

作為中國消費領(lǐng)域領(lǐng)先的私募股權(quán)投資者，黑蟻資本投資于中國及全球市場具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式及高市場潛力的高增長消費品牌。

在泡泡瑪特、巨子生物、海倫司、喜茶、元氣森林、UR、鳴鳴很忙、袁記云餃等一系列明星消費公司的背后，都能看到黑蟻資本的身影。

而它投資老鋪也絕非偶然，始于“一見鐘情”。

早在2019年黑蟻資本就注意到了老鋪黃金，為此，黑蟻管理合伙人張沛元還去拜訪徐高明。

在36氪未來消費的文章中，對于這個項目，黑蟻內(nèi)部曾經(jīng)討論過一系列問題，比如老鋪黃金的高速增長在多大程度上與金價上漲有關(guān)？它的高毛利是否可持續(xù)？

這些設(shè)問在深入的消費者和公司調(diào)研后被一一否認(rèn)。

由此黑蟻確信，老鋪黃金的根本價值立足于品牌沉淀之上，可以用潛在的奢侈品牌視角來看待它的壁壘和潛力。

于是，2023年當(dāng)老鋪黃金首次開放上市前的唯一融資，雖然徐高明惜字如金，但黑蟻圍繞奢侈品牌的屬性與成長軌跡展開，很快通過多次數(shù)小時的長聊得到了對方的共鳴。

兩個月內(nèi)，黑蟻就完成了從立項到交易的所有過程，比同行更快、更堅決地抓住窗口。

在上市前7個月，老鋪黃金完成了成立以來第一輪也是IPO前唯一一輪機(jī)構(gòu)融資，就由黑蟻資本領(lǐng)投。

根據(jù)招股書，蘇州黑蟻、蘇州逸美及復(fù)星漢興等三名認(rèn)購人認(rèn)繳老鋪黃金新增股本614.25萬股股份，總代價為2.25億元。

其中，蘇州黑蟻、蘇州逸美分別出資0.97億元、0.78億元。

值得注意的是，蘇州黑蟻及蘇州逸美的普通合伙人均為共青城逸源，均由何愚最終控制。BA HM Hong Kong Limited作為蘇州逸美有限合伙人之一持有其約99.96%的股權(quán)，而BA Capital（即“黑蟻資本”）為BA HM Hong Kong Limited的控股股東。

也就是說，當(dāng)時黑蟻資本合計投資了1.75億元。

而這筆投資，讓黑蟻資本在IPO后合計持股老鋪黃金2.95%，以后者736億元市值計算，黑蟻資本持股價值達(dá)21.7億元，較投資額“凈賺”19.962億元，投資回報高達(dá)近1141%。

頗為有趣的是，穿透投資者蘇州黑蟻的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，周大福持有該公司5.73%的股份，為其第四大股東。

這意味著，周大福還成了老鋪黃金的間接股東。

如此算來，老鋪市值飆升，周大福也躺贏了。?