香港券商開(kāi)業(yè)數(shù)量進(jìn)一步下滑。

根據(jù)港交所最新披露，截至2023年3月31日，聯(lián)交所參與者數(shù)量為669家，其中，開(kāi)業(yè)的參與者數(shù)量為587家，這一數(shù)據(jù)相比于上月的593家減少6家，非開(kāi)業(yè)的參與者數(shù)量為82家，相較于上個(gè)月份減少了2家。

事實(shí)上，截至2022年底，香港聯(lián)交所開(kāi)業(yè)的參與者數(shù)量為598家，這一數(shù)據(jù)較2021年的638家大幅減少40家，這也是2018年以來(lái)該項(xiàng)數(shù)據(jù)首次出現(xiàn)明顯減少。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的趨勢(shì)？近幾年香港券業(yè)經(jīng)歷了什么樣的變局？

多重原因?qū)е孪愀廴獭瓣P(guān)門(mén)潮”

去年3月，主打“絕對(duì)零傭”的香港本土老牌券商一通投資突然結(jié)束營(yíng)業(yè)，拉開(kāi)此輪結(jié)業(yè)潮的序幕。接著，中匯資本投資、和升證券、中安證券、天元金融、東儲(chǔ)證券以及在香港營(yíng)運(yùn)近26年的包大衛(wèi)證券投資也出現(xiàn)停業(yè)。

紅蟻資本投資總監(jiān)李澤銘認(rèn)為主要有兩個(gè)原因：一方面，最近十幾年，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)券商，或者是一些大型券商把傭金降下去，傭金收入已經(jīng)低到?jīng)]有辦法覆蓋成本，它們的目的主要是搶占市場(chǎng)份額、搶占客戶，所以導(dǎo)致一些中小型券商在成本或者價(jià)格方面沒(méi)有辦法跟這些大型的券商競(jìng)爭(zhēng)。

“另一方面，新一代股民更多的是在網(wǎng)上買(mǎi)賣(mài)證券，而老一輩的投資者更多地會(huì)通過(guò)經(jīng)紀(jì)人來(lái)做一些交易，這些倒閉的券商，可能本身更多的是做經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)的，隨著市場(chǎng)交易形式更新、換代，老一輩的股民越來(lái)越少，現(xiàn)在以經(jīng)紀(jì)人為業(yè)務(wù)主導(dǎo)的券商就已經(jīng)沒(méi)有辦法獲取新的客戶，所以這也是它們結(jié)束業(yè)務(wù)的原因?！崩顫摄懻f(shuō)道。

他認(rèn)為，印花稅也是一個(gè)影響的因素。2021年8月1日起，香港股票交易印花稅稅率由0.1%正式上調(diào)至0.13%。

“這的確會(huì)抑制投資者的交易欲望，所以對(duì)于一些中小型券商，交易收入會(huì)進(jìn)一步下降?！崩顫摄懻f(shuō)。

看懂App聯(lián)合創(chuàng)始人付學(xué)軍向界面新聞?dòng)浾弑硎?，造成這種情況的原因有很多，包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利壓力、監(jiān)管趨嚴(yán)、經(jīng)濟(jì)不景氣等因素。未來(lái)香港券業(yè)可能會(huì)朝著數(shù)字化、智能化、國(guó)際化等方向發(fā)展。數(shù)字化和智能化將會(huì)改變?nèi)痰臉I(yè)務(wù)模式，提高效率和服務(wù)質(zhì)量。國(guó)際化則意味著更多的跨境業(yè)務(wù)和國(guó)際合作。此外，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，香港券商也將有更多的機(jī)會(huì)參與其中。

百惠證券策略分析師岑智勇表示，這個(gè)數(shù)字可以反映出香港證券生意不大好做，所以有些老牌的券商很難再堅(jiān)持下去，尤其是純交易的。傭金越來(lái)越低，一些老牌的證券難以短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

行業(yè)兩級(jí)分化明顯

據(jù)了解，香港券商市場(chǎng)占有率兩級(jí)分化比較明顯。行業(yè)“馬太效應(yīng)”的逐步強(qiáng)化也使得不少小券商生存更加艱難。

香港聯(lián)交所數(shù)據(jù)顯示，港股A組經(jīng)紀(jì)商(行業(yè)前14名)的市占率呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢(shì)，從2022年的3月的64.5%大幅增加至2023年2月的66.48%，B組（行業(yè)第15至65名）和C組經(jīng)紀(jì)商（行業(yè)第65名以后）市占率則有不同程度的下滑，由此可以看出，港股頭部券商市占率明顯提升。

李澤銘坦言，未來(lái)香港證券行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)非常明顯，傭金收入是沒(méi)有辦法提升的，所以對(duì)一些中小型券商來(lái)說(shuō)，日子會(huì)越來(lái)越難過(guò)，經(jīng)營(yíng)會(huì)越來(lái)越困難，倒閉或是結(jié)束業(yè)務(wù)也是難以避免的，未來(lái)應(yīng)該會(huì)只剩下一些大型或者是中大型的券商。這些券商可以通過(guò)孖展業(yè)務(wù)或者財(cái)富管理等業(yè)務(wù)，來(lái)獲取收益。

中泰國(guó)際研究指出，中資在港券商2021年以來(lái)呈現(xiàn)出分化和“馬太效應(yīng)”現(xiàn)象顯著，目前以華泰國(guó)際、中金國(guó)際、中信證券國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際四家券商為頭部陣營(yíng)，在投行、經(jīng)紀(jì)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資管、跨境衍生品等多數(shù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域都與中小券商拉開(kāi)一定差距，資產(chǎn)擴(kuò)表的性質(zhì)也由行情增長(zhǎng)帶來(lái)的被動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)為業(yè)務(wù)選擇帶來(lái)的主動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)。

“此前多年處于頭部的海通國(guó)際及其他中小券商近兩年則受制于自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累、資本金及母公司資源稟賦的差異、投資能力及風(fēng)控，在港展業(yè)面臨多重壓力，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇攀升，個(gè)別券商甚至出現(xiàn)凈資本為負(fù)的現(xiàn)象。”

2022年上半年，香港券商收入的前三名為“一華兩中”（華泰、中金、中信），華泰國(guó)際以創(chuàng)收50.4億港元凈利潤(rùn)拔得頭籌(按照匯率 HKD/CNY=0.83 估算，下同):中金香港以 39.6 億港元的營(yíng)收和14.3 億港元的凈利潤(rùn)，位居第二:緊隨其后位居第三的是中信國(guó)際，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為36.0億港元和 10.2億港元。而收入排名第四和第五的銀河國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際，營(yíng)收和凈利潤(rùn)與前三名差距較大.而海通國(guó)際已掉出前五陣營(yíng)。

此外，部分中小券商有較充裕的注冊(cè)資本金支持，在近幾年抓住了投行、保證金融資、投資等業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，充分利用區(qū)域優(yōu)勢(shì)，成功擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模與影響力，但無(wú)論是在資本實(shí)力、技術(shù)投入、人才團(tuán)隊(duì)及客戶資源等方面與頭部券商均有一定差距。

由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體占收入比較低，在行業(yè)普遍承壓的情況下，財(cái)富管理路線成了很多券商的必然選擇。中泰國(guó)際指出，近年來(lái)中資券商整體處于向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之中，主要有以下幾個(gè)方向：逐步告別經(jīng)紀(jì)人模式，向家族辦公室轉(zhuǎn)型（海通國(guó)際）；借助母公司金融科技力量加速經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并豐富產(chǎn)品線與定制相關(guān)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（華泰國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際）；尋求東南亞經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)增量（銀河國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際等）。

岑智勇認(rèn)為，未來(lái)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理應(yīng)該會(huì)相對(duì)較好，同時(shí)一些新興產(chǎn)業(yè)如虛擬貨幣未來(lái)也會(huì)是一個(gè)較好的發(fā)展方向。

IPO市場(chǎng)尚未迎來(lái)明顯改善

數(shù)據(jù)顯示，去年港股市場(chǎng)低迷導(dǎo)致成交價(jià)量齊跌，2022年港股市場(chǎng)日均成交額為1249億港元，同比下降 25.1%。全年港股IPO達(dá)90 宗，同比下降8宗；首發(fā)融資總額約為1045.7億港元，同比下降約 68.4%。

今年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)似乎并沒(méi)有明顯起色，根據(jù)港交所公布的最新數(shù)據(jù)，2023年首三個(gè)月有18家公司新上市，去年同期為17家。

IPO市場(chǎng)與券業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，直接關(guān)聯(lián)到打新市場(chǎng)，尤其是孖展業(yè)務(wù)。

根據(jù)SFC數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，香港證券行業(yè)未清繳保證金貸款（孖展）總額為1804億港元，較前一年減少17%。前20家最大型的證券保證金融資提供者共占業(yè)內(nèi)未清繳保證金貸款總額的80%。

IPO市場(chǎng)火熱時(shí)，一家熱門(mén)公司IPO，可能獲得超額上千倍的認(rèn)購(gòu)，孖展起到了很強(qiáng)的杠桿作用。“比如說(shuō)認(rèn)購(gòu)1億股票，需要把1億放到托管行，但很多人其實(shí)手頭上根本沒(méi)有一個(gè)億，如果手上有五百萬(wàn)的話，另外95%，券商是可以借給你的。所以，IPO火熱的時(shí)候，券商主要收入來(lái)自利率收入。”

李澤銘指出，現(xiàn)在來(lái)看，IPO的情況比較低迷，有些股票根本不足認(rèn)購(gòu)，有些就算超額也就幾倍而已，而且很多IPO的集資金額并不高，所以這部分的孖展收入，就基本上很少了。

據(jù)了解，除了市場(chǎng)情緒之外，近兩年來(lái)，佳源國(guó)際、領(lǐng)地控股、大發(fā)地產(chǎn)等的民營(yíng)地產(chǎn)債券違約潮導(dǎo)致板塊股價(jià)清盤(pán)式暴跌，均給券商信用風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，投資者融資需求更趨冷卻。各家券商已加強(qiáng)風(fēng)控，普遍縮降孖展貸款余額，收入亦有所下降。

“香港IPO市場(chǎng)與券商停業(yè)潮有一定的關(guān)聯(lián)。IPO市場(chǎng)的活躍程度直接影響到券商的盈利能力。如果IPO市場(chǎng)不景氣，券商的業(yè)務(wù)量和盈利都會(huì)受到影響。此外，IPO市場(chǎng)的監(jiān)管趨嚴(yán)也會(huì)導(dǎo)致一些券商退出市場(chǎng)。” 付學(xué)軍坦言。