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披著“周”姓的外套，李氏兩兄弟何時能收獲IPO？

作者丨艾希

編輯丨吾人

來源丨融中財經(jīng)(ID:thecapital）

姓“李”的周六福，正在第三次沖擊IPO。

近日，證監(jiān)會也于近日披露了對周六福首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，并提出了39個問題。具體來看，周六福的同業(yè)競爭、訴訟糾紛、加盟模式等問題仍是監(jiān)管的重點。這意味著，周六福的第三次IPO有了新進展。

周六福背后，是李氏兄弟李偉柱、李偉蓬。早年間，李偉柱在銀行工作，長期接觸下看到了珠寶行業(yè)的機會。2002年，李偉柱辭職開始創(chuàng)業(yè)，在深圳水貝開了一家珠寶鑲嵌工廠。周六福的雛形，也就此出現(xiàn)。

賣珠寶首飾到底有多賺錢？招股書顯示，2019年到2021年，周六福收入分別為22.73億元、20.82億元和28.29億元。僅僅靠加盟業(yè)務(wù)中的品牌使用費和特許經(jīng)營費等費用，就賺得暴利。

但另一方面，周六福的資本市場之路并不順利。成立以來，周六福僅獲得了兩輪融資，2018年8月，獲得了深圳市永誠資本、道陽橫琴和架橋資本投資；2020年11月，又獲得了華拓資本投資。

從2019年開始，周六福開始向IPO發(fā)起沖刺，但均因為失敗而告終，2021年3月，深圳證監(jiān)局官網(wǎng)披露，周六福接受中信建投的輔導(dǎo)，并在深圳證監(jiān)局進行了輔導(dǎo)備案。2022年6月20日獲證監(jiān)會接受材料，22日申請獲受理。但如今半年時間過去，卻仍未獲得成功。

回看已是紅海的中國珠寶市場，周六福既打不過周大福、六福珠寶等一線品牌，又不如DR、I DO等網(wǎng)紅品牌受消費者喜愛，“前狼后虎”，留給周六福的時間不多了。

01“姓李不姓周”

實際上，周六福并不姓周。

招股書顯示，周六福背后的實控人，是來自廣東潮汕的李氏兩兄弟李偉柱、李偉蓬。2000年，畢業(yè)于廣東外語外貿(mào)大學(xué)市場營銷專業(yè)的李偉柱，被分配到老家的銀行工作。

也正是在銀行工作的這段時間，讓他平時沒少與珠寶商打交道，對珠寶行業(yè)有了比較全面的了解。當時，中國珠寶行業(yè)還處在壟斷的狀態(tài)，競爭并不充分，同時珠寶本身還具備保值的特點，行業(yè)潛力巨大。于是，2002年，李偉柱辭職開始創(chuàng)業(yè)，在深圳水貝開了一家珠寶鑲嵌工廠。

深圳羅湖區(qū)的水貝村，素有“珠寶界的華強北”之稱，珠寶產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈完整、品牌集中度高。如今，水貝村已經(jīng)發(fā)展成為全國最大的珠寶產(chǎn)業(yè)基地，創(chuàng)造了全國超過50%的珠寶交易額。因地制宜，李偉柱很快賺到了第一桶金。不久后，他的哥哥李偉蓬也加入了公司。

到2003年，受非典影響，李偉柱的珠寶經(jīng)營變得艱難。但另一方面，這一年也恰逢黃金、白銀等貴金屬及其制品實現(xiàn)市場的全面開放，珠寶行業(yè)的“黃金十年”由此開啟。察覺到其中的商機，李偉柱決定轉(zhuǎn)型，從生產(chǎn)型工廠轉(zhuǎn)為做品牌。

于是，李偉蓬找來一位合伙人，共同出資成立了周六福珠寶股份有限公司。2005年，李偉柱買下了該合伙人50％的股權(quán)，李氏兄弟開始一起運營“周六?！敝閷毱放?。

至于明明姓李卻為何偏偏起名為周大福？事實上，在當時的珠寶行業(yè)中，一批“周XX”的企業(yè)名號最響，其中成立于1929年的周大福如今已經(jīng)有近百年歷史，穩(wěn)居龍頭之位。之后，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了一大批“周姓珠寶”。而周六福這么起名，也不過是為了蹭周大福的名氣而已。

此后，周六福的開始主營鉆石鑲嵌首飾、素金首飾等產(chǎn)品，涵蓋戒指、項鏈、吊墜、手鏈等品類。

但是，在遍地是珠寶鉆石的深圳，李氏兄弟想要從中分一杯羹也并不容易。于是，兄弟倆開始另辟蹊徑，通過大力營銷發(fā)展電商業(yè)務(wù)。招股書顯示，報告期內(nèi)，周六福的廣告宣傳費用分別為5822.36萬元、6078.02萬元、5980.97萬元。為了進一步提高品牌知名度，2019年，周六福還請來知名歌星張靚穎擔(dān)任形象代言人。

通過大力營銷，周六福一躍成為網(wǎng)紅品牌，線上收入增速明顯。招股書顯示，2019年到2021年，周六福收入分別為22.73億元、20.82億元和28.29億元，其中，電商業(yè)務(wù)占比從12.95%提升到28.14%。

另一件有意思的事情是，雖然周六福品牌自身就被人詬病是名字傍大牌的“山寨”貨，但多年來，周六福一直實施的都是“加盟模式為主、自營模式為輔”的業(yè)務(wù)模式。這些年來，其加盟業(yè)務(wù)的板塊一直是核心收入來源。

實際上，在珠寶首飾公司中，依賴加盟模式到情況并不少見，比如老鳳祥、萃華珠寶、周大生等均有這種模式。但周六福不同的是，周六福加盟費中的品牌使用費和特許經(jīng)營費等，絕對稱得上是一項暴利收入，這一部分等毛利基本占據(jù)了公司總毛利的一半左右。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，周六福品牌使用費和特許經(jīng)營費合計貢獻毛利3.09億元、3.2億元、4.75億元，占公司當期毛利總額的39.06%、42.5%、50.21%，占比逐年增長。

簡單來說，就是周六?；谧约旱钠放苾r值，向加盟商收取費用。這也意味著，實際上周六福的很大一部分收入來源于“賣商標”。

但是，自身就深陷“模仿”泥潭中，市場買不買賬，還是另一回事。

02三創(chuàng)IPO，前路未卜

同時，也正是因為“品牌”方面的爭議，周六福的資本市場之路并不算順利。

起初，周六福也曾獲得過資本青睞。天眼查顯示，成立以來，周六福共進行了兩輪融資。2018年8月，獲得了深圳市永誠資本、道陽橫琴和架橋資本投資；2020年11月，又獲得了華拓資本投資。

也正是在這兩輪融資之間，接觸了一些外部資本后，周六福也開始尋求登陸資本市場。但回顧這段歷程，周六福似乎并不走運。

早在2019年5月，周六福就首次遞交招股書，擬在深交所主板上市，保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券。但是由于其保薦機構(gòu)和會計師事務(wù)所卷入了”康美案“丑聞，周六福受到牽連，被迫中止了IPO。同年12月，周六福更新完招股書，但最終還是遭發(fā)審委否決。

2020年9月，周六福再度遞交深交所上市申請材料，并將保薦機構(gòu)變更為“民生證券”，但是卻因為經(jīng)營存疑，再度被拒之門外。

短暫的沉寂之后，周六福很快又第三次向IPO發(fā)起沖刺。2021年3月，深圳證監(jiān)局官網(wǎng)披露，周六福接受中信建投的輔導(dǎo)，并在深圳證監(jiān)局進行了輔導(dǎo)備案。到2022年6月20日獲證監(jiān)會接受材料，22日申請獲受理。

招股書顯示，此次周六福擬募集資金14億元，擬在深市主板上市，募集資金用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建、電商平臺升級、品牌營銷及門店綜合能力提升和補充流動資金。

雖然三年三戰(zhàn)IPO，但是周六福存在的弊端，仍然沒能得到徹底解決。此前幾次IPO之所以失敗，一部分原因在于監(jiān)管層對周六福涉及到的多起商標權(quán)糾紛、高度依賴加盟模式、存貨余額較大等問題進行了問詢。

商標方面的爭議，天眼查顯示，周六福曾多次因為商標侵權(quán)惹上官司，被起訴的開庭公告中，大多都是侵害商標權(quán)糾紛。

加盟模式方面，可以看到，在之前IPO受阻的經(jīng)驗下，周六福近兩年來開始有意增加自營店的數(shù)量，并且積極開展線上運營，降低對加盟模式的依賴。從招股書數(shù)據(jù)來看，一方面，周六福加盟業(yè)務(wù)占主營收的比重已經(jīng)呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。但另一方面，加盟業(yè)務(wù)收入還是占據(jù)了營收的大頭。從2019年到2021年，雖然努力將比重從82.05%降至57.45%，但這一數(shù)據(jù)仍不太可觀。

數(shù)據(jù)顯示，截止2021年末，周六福擁有加盟店3694家、自營店僅有70家。隨著周六福加盟店開遍大江南北，一系列經(jīng)營亂象也浮現(xiàn)了出來，產(chǎn)品質(zhì)量問題頻現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，2017年至2022年間，周六福曾累計7次登上質(zhì)檢黑榜，遭到多地市場管理部門通報。在線上平臺，有關(guān)周六福的投資已經(jīng)達到數(shù)百條，極大地影響了品牌形象。

而對于周六福第三次申請IPO，證監(jiān)會也于近日披露了對周六福首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，并提出了39個問題。具體來看，周六福的同業(yè)競爭、訴訟糾紛、加盟模式等問題仍是監(jiān)管的重點。

回顧周六福IPO之路，已經(jīng)走過了三年多的時間，隨著證監(jiān)會對第三次申請的披露，周六福的IPO之路似乎又多了一層迷霧。

03品牌搶灘7500億市場

很顯然，周六福第三次申請IPO也不會太順利。但殘酷的現(xiàn)實是，留給周六福的時間不多了。

在國內(nèi)珠寶市場，“周”性占據(jù)了半壁江山。其中，周六福與周大福、周生生、周大生并列為“四大周姓珠寶”品牌。但不同的是，其他三家是真的姓周，資本之路也更為順遂。

其中，周大福的創(chuàng)始人為廣東順德人周至元，周大福早在2011年就在港股上市，目前其市值已經(jīng)超過1400億人民幣；周生生的創(chuàng)始人同樣來自廣東，名為周芳普，作為業(yè)內(nèi)公認的老字號，周生生早在1973年就在港股IPO，是香港第一家上市的珠寶業(yè)公司，不過其市值卻只有62億人民幣；周大生則成立于1999年，由福建福清人周宗文創(chuàng)辦，雖然尚談不上老字號，但也在2017年成功登陸深交所，成為資本市場的一員，目前其市值為153億人民幣。上市之后，周大生還獲得過建設(shè)銀行和中國太平的投資。

在這四家周姓珠寶品牌中，只剩下周六福還未完成上市，迫在眉睫。

一邊是周六福遲遲難以上市，另一邊卻是一批品牌借著過去幾年互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利，迅速發(fā)展起來。周六福被兩面夾擊。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國大陸珠寶市場規(guī)模已達7500億元，整個珠寶市場處于一片紅海，未來珠寶行業(yè)的集中度將加速提高，各品牌會加速“跑馬圈地”，搶占市場份額。

比如在近兩年火起來的珠寶品牌中，迪阿股份于2010年由張國濤、盧依雯夫婦成立，主要產(chǎn)品為DR鉆戒。為了能在便是珠寶鉆石的深圳站穩(wěn)腳跟，營銷出身的張國濤夫婦想出了一個獨特的“真愛協(xié)議”——即在定制購買鉆戒時，男士必須簽署“真愛協(xié)議”，綁定自己與受贈人的身份信息，打出“男士憑身份證一生只能定制一枚”的口號，并邀請來了鋼琴家朗朗、田徑冠軍蘇炳添、演員吳京等娛樂圈和體育圈夫妻“助陣”。效果立竿見影，憑借獨特的營銷方式，DR鉆戒迅速火了起來。2020年，迪阿股份營收近25億元，綜合毛利率高達近70%，遠高于同行。

2021年12月，迪阿股份成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市首日收漲41.18%，目前最新市值為245億人民幣。同時，根據(jù)《2022胡潤全球白手起家U40富豪榜》，張國濤、盧依雯夫婦憑借420億身家，位列居住在中國白手起家富豪榜的第二位。

恒信璽利旗下的珠寶品牌“I DO”同樣是近幾年來深受年輕消費者喜愛的品牌。這家成立于2005年的鉆石品牌，由“鉆石王老五”李厚霖創(chuàng)辦。I DO同樣深諳營銷之道，比如與歌手陳奕迅合作歌曲《I DO》、進行影視植入等。如今已經(jīng)成為情侶之間購買珠寶首飾的首選之一。

I DO母公司恒信璽利的另一個亮點在于，成立以來，該公司共完成了9輪融資，背后資本眾多，包括中信證券、紅杉中國、中路資本、天星資本、知新資本、盛世景等。值得注意的是，在其2020年10月完成的最新一輪融資中，背后有近20家資本，如招商證券、合力投資、信達證券、中國建設(shè)、光大證券、知新資本等。不過I DO登陸資本市場的計劃也同樣不順利，2015年恒信璽利就在新三板掛牌，但多年來，卻一直沖刺A股上市未果。

除了上述提到的大火的品牌，周六福還要與老鳳祥、老廟黃金，以及同樣來自深圳水貝的“老鄉(xiāng)”周六金、周天福、周八福等諸多玩家競爭。

在已是紅海的黃金珠寶市場，唯有品質(zhì)優(yōu)、款式新才能獲得消費者青睞。但對周六福來說，拼質(zhì)量，拼不過周大福、六福珠寶等一線品牌；拼創(chuàng)新，周六福在研發(fā)方面的投入?yún)s又少的可憐。根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為266.45萬元、402.27萬元、984.43萬元，研發(fā)費用率分別為0.12%、0.19%、0.35%。在各大珠寶品牌的競爭中，并不占優(yōu)勢。

如今雖然已經(jīng)是第三次沖擊IPO，但很顯然，仍然不順利。