2025 年初，DeepSeek-R1橫空出世，迅速在全球市場引發(fā)高度關(guān)注，在資本市場掀起洶涌浪潮：從引發(fā)全球算力龍頭市值蒸發(fā)超4萬億元，到促使外資重新審視中國資產(chǎn)的價值，影響力不容小覷。近期，DeepSeek啟動“開源周”，接連推出多個“王炸級”開源項目，再次成為行業(yè)內(nèi)外矚目的焦點，也因此被網(wǎng)友稱為“源神啟動”。

在人工智能這場技術(shù)革命面前，不少投資人雖看到了人工智能蘊含的巨大潛力，卻也因行業(yè)的瞬息萬變感到焦慮和迷茫。DeepSeek這一開源力量的崛起，究竟會產(chǎn)生怎樣的深遠(yuǎn)影響？2025年又潛藏著哪些投資機(jī)遇？

為了給讀者更具價值的增量信息，私募排排網(wǎng)特邀玄元投資、博普科技、運舟私募、星石投資、北京和聚投資、灃京資本、涌津投資、丹羿投資、領(lǐng)久基金、融智投資一眾私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行深度采訪，共同深入剖析，撥開迷霧。（文末附DeepSeek概念股全名單）

玄元投資：增持中國資產(chǎn)，更側(cè)重應(yīng)用布局

玄元投資：DeepSeek事件首先帶來了恒生科技指數(shù)的超額上漲；其次是AI硬件，市場從“訓(xùn)練側(cè)受到DeepSeek影響下修”，轉(zhuǎn)移到“推理側(cè)需求迎來爆發(fā)”，國內(nèi)大的互聯(lián)網(wǎng)廠商也有望提高資本開支，近期將隨著財報后的電話會得到披露；國內(nèi)云廠商和數(shù)據(jù)中心方面，由于是IAAS層，也獲得了業(yè)績向上的動能，出現(xiàn)了估值的修復(fù)。

另外，我們還上調(diào)了智能駕駛的重視程度，基于平價智駕的滲透率即將快速提升和硬件的國產(chǎn)需求。具體到策略層面，我們還增加了A股和H股的持倉，美股的持倉保持不動，另外在硬件和應(yīng)用的持倉比例進(jìn)行了調(diào)整，更側(cè)重應(yīng)用的布局。

博普安泰系列研究團(tuán)隊：技術(shù)路徑閉環(huán)驗證！中國資產(chǎn)迎價值重估！

博普安泰系列研究團(tuán)隊：從技術(shù)開源層面來講，DeepSeek將中國AI技術(shù)首次推至全球開源社區(qū)第一梯隊，打破了閉源技術(shù)壟斷，推動AI技術(shù)普惠化。從國家層面，DeepSeek驗證了"國產(chǎn)芯片+自主框架"的技術(shù)路徑可行性，讓中國的AI以軟硬結(jié)合的模式閉環(huán)并且具備競爭力。

對于二級市場而言，DeepSeek帶來了整體中國資產(chǎn)的價值重估，并且通過AI能力嵌入應(yīng)用到企業(yè)內(nèi)部管理、生產(chǎn)制造等流程，提升了企業(yè)盈利和估值水平。

自上一屆特朗普政府執(zhí)政以來，美國針對中國實施了一系列先進(jìn)科技禁令，半導(dǎo)體芯片、軟件領(lǐng)域都未能幸免。ChatGPT的問世，進(jìn)一步拉大了中美AI領(lǐng)域的差距。然而，DeepSeek出世之后，一切都發(fā)生了改變——中國自19年以來追求國內(nèi)半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，如今AI模型領(lǐng)域也獲得了突破，這是具備根本性意義的。?

商業(yè)化落地方面，AI算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將率先受益，包括GPU算力卡、服務(wù)器、通信設(shè)備廠商以及IDC基建等。軟件應(yīng)用層面，企業(yè)和政府已開始大規(guī)模部署本地化、云化的DeepSeek模型，切實將AI模型融入企業(yè)運營，推動AI應(yīng)用的實質(zhì)性發(fā)展。

之前的模型來自海外，大家是存在疑慮的。而此次DeepSeek的出現(xiàn)讓大家從內(nèi)心上接受了AI這個事情，無論是企業(yè)還是個人都發(fā)自內(nèi)心的在接受并融入AI、并實實在在地投入。

具體來看，本次的國產(chǎn)模型，無論是在政策、商業(yè)等領(lǐng)域，都得到了大力支持——各個政府積極擁抱AI、推出AI公務(wù)員以及阿里巴巴等云廠商大幅上修資本開支就是最好的佐證。預(yù)計后續(xù)AI應(yīng)用會在各領(lǐng)域遍地開花，很多AI產(chǎn)業(yè)鏈公司會拿出亮眼的業(yè)績。

高波動不是風(fēng)險，真正的風(fēng)險是隨著這一陣風(fēng)過后，去偽存真中那些偽的東西；這是在應(yīng)對這輪AI行情最需要注意的點。

緊跟AI產(chǎn)業(yè)的動態(tài)變化，尋找最優(yōu)質(zhì)最具備競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，無論是AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈，還是AI應(yīng)用生態(tài)，都要找出真正受益的龍頭公司，龍頭公司受益更多、抗風(fēng)險能力也更強(qiáng)。

受益領(lǐng)域會比較多，存在一些先后順序。簡單來看，先落地的比如有AIcoding、AI教育，這些場景與模型能力的強(qiáng)弱直接相關(guān)。再往后去看，是AI政務(wù)、法律、辦公等場景。另外，AI+硬件也是AI落地存在巨大機(jī)會的地方，例如AI機(jī)器人、AI手機(jī)PC、AI眼鏡、AI+智能駕駛汽車等。

運舟私募：DeepSeek突破振興中華，市場曲折靜待新春

AI水平、AI成本和AI可獲得性，是AI實現(xiàn)從1-10應(yīng)用爆發(fā)的關(guān)鍵。此前美國AI行業(yè)在AI水平的0-1突破上領(lǐng)先全球，并且通過23-24年的算力大規(guī)模建設(shè)實現(xiàn)算力供應(yīng)。DeepSeek標(biāo)志著，中國AI行業(yè)在AI水平上接近了美國，并且在成本方面率先實現(xiàn)大突破。如果未來中國半導(dǎo)體和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，證明中國AI可獲得性也能趕上美國，將大大改變AI產(chǎn)業(yè)競爭的格局。

AI算力和AI大模型本身只是“類水電氣”的基礎(chǔ)原材料供應(yīng)，實現(xiàn)了高質(zhì)量、低成本、大供應(yīng)之后，未來AI還要和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，才能實現(xiàn)提升生產(chǎn)力、提升科研、提高生活水平等應(yīng)用爆發(fā)。

AI的潛力遠(yuǎn)未完全釋放，未來它將如何改變世界，我們尚無法精確描繪，而資本市場的熱情已將其推向舞臺中央，催生出豐富的投資機(jī)會，這些機(jī)會不僅存在于AI技術(shù)的核心領(lǐng)域，更廣泛分布于那些能夠與AI深度融合、不斷進(jìn)步的行業(yè)與企業(yè)中。這場新的產(chǎn)業(yè)革命正在開啟一個充滿可能性的時代。

星石投資副總經(jīng)理、基金經(jīng)理方磊：從海外映射到國產(chǎn)崛起，中國資產(chǎn)價值重估進(jìn)行時

DeepSeek的低成本、高性能以及開源的政策，改變了長期以來大模型對算力堆砌的依賴，提升中國企業(yè)在人工智能領(lǐng)域的競爭潛力，為更多企業(yè)和個人提供使用大模型的機(jī)會，有望激發(fā)人工智能下游領(lǐng)域活力。

大國層面來看，DeepSeek的技術(shù)突破超出海內(nèi)外預(yù)期，既增強(qiáng)了國內(nèi)人工智能競爭力與供應(yīng)鏈完善性，也改變了世界對中美技術(shù)和競爭實力差距的預(yù)期，中國資產(chǎn)有望獲得更合理估值定價。

在同等算力供給下，國內(nèi)可以訓(xùn)練更多的模型或者支持更大規(guī)模的應(yīng)用落地，緩解了高端GPU芯片供應(yīng)受限問題。同時，其開源政策降低了國內(nèi)公司在應(yīng)用端的開發(fā)成本，有望帶動更多應(yīng)用端的開發(fā)與創(chuàng)新，加速大模型商業(yè)化的進(jìn)程。預(yù)計AI應(yīng)用端和端側(cè)AI將率先受益，隨著下游企業(yè)需求增長，算力、硬件等領(lǐng)域也將迎來更廣闊的發(fā)展空間。

此前A股AI行情多為海外映射，海外產(chǎn)業(yè)與部分公司對市場情緒和產(chǎn)業(yè)預(yù)期影響較大。但此輪A股科技板塊是由國內(nèi)技術(shù)突破超預(yù)期，資金對中國技術(shù)創(chuàng)新能力、發(fā)展?jié)摿π纬尚骂A(yù)期，帶動的國內(nèi)科技資產(chǎn)價值重估。當(dāng)前國內(nèi)大模型向世界領(lǐng)先水平邁進(jìn)，拓寬了AI發(fā)展路徑與空間，將使政策支持更有效，也將加速AI商業(yè)化落地和業(yè)績兌現(xiàn)。

DeepSeek的成功有望使AI產(chǎn)業(yè)鏈投資從海外映射轉(zhuǎn)為國內(nèi)驅(qū)動，從主題性投資轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面。不過，AI商業(yè)化和業(yè)績兌現(xiàn)尚需時日，目前仍是預(yù)期先行的初期。參考互聯(lián)網(wǎng)行情，國內(nèi)爆款產(chǎn)品出現(xiàn)、滲透率提升將帶動產(chǎn)業(yè)鏈資本開支增加，公司業(yè)績兌現(xiàn)力度將持續(xù)增強(qiáng)。

短期來看，AI板塊當(dāng)前的潛在風(fēng)險，在于較高的短期累計漲幅和較擁擠的交易結(jié)構(gòu)。目前，板塊內(nèi)部有較多獲利盤，資金止盈操作、踏空資金追漲炒作以及情緒變化對板塊波動影響極大，導(dǎo)致板塊持續(xù)性的可見度不高。

AI領(lǐng)域大發(fā)展具有中期確定性，但微觀層面上具體哪家上市公司可以成功走出來有較大的不確定性，當(dāng)前股市更多的是在交易預(yù)期。因此需要密切跟蹤板塊信息，可以構(gòu)建動態(tài)評估框架，從大模型技術(shù)迭代、政策支持力度、商業(yè)化落地、公司業(yè)績兌現(xiàn)等角度動態(tài)評估板塊潛力，結(jié)合估值和預(yù)期綜合進(jìn)行判斷并進(jìn)行動態(tài)調(diào)倉，多關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個環(huán)節(jié)的投資機(jī)會，而非僅投注某一環(huán)節(jié)。

模型成本的減少有利于AI應(yīng)用端和端側(cè)AI，場景落地會是后續(xù)AI投資的主線之一。總的來說，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈中長期成長空間極大，上下游各個環(huán)節(jié)都有不錯的投資機(jī)會——隨著互聯(lián)網(wǎng)公司加大資本開支，各行業(yè)公司積極部署AI大模型、參與到AI應(yīng)用和端側(cè)AI開發(fā)中，國內(nèi)爆款產(chǎn)品出現(xiàn)的概率將有所提升，會帶來更多的算力需求。

北京和聚投資基金經(jīng)理安永平：國產(chǎn)算力方興未艾！或迎“量價齊升”！

北京和聚投資基金經(jīng)理安永平：DeepSeek的異構(gòu)算力基座搭建體系，讓采用不同廠商，不同技術(shù)的算力卡，構(gòu)建異構(gòu)算力進(jìn)行模型訓(xùn)練與推理，成為更可靠可用便利的技術(shù)方案，使國產(chǎn)算力芯片卡進(jìn)入AI大模型訓(xùn)練與推理主流市場。

：可能有以下不確定性：

1、高端算力芯片制裁始終是懸在中國AI技術(shù)發(fā)展之上的達(dá)摩克利斯之劍，雖然DeepSeek的技術(shù)突破讓國產(chǎn)算力的可用性得到進(jìn)一步證明。但現(xiàn)實情況，主要核心大模型產(chǎn)品的訓(xùn)練仍然對英偉達(dá)的高端算力芯片有較強(qiáng)的依賴性。

2、AI技術(shù)發(fā)展早期階段每一次大的技術(shù)路線調(diào)整，都給一些新公司帶來巨大的發(fā)展機(jī)會，對一部分原來的受益者構(gòu)成致命性影響，如此前的光與銅之爭，GPU與ASIC芯片的路線選擇等。

3、部分公司上漲主要依賴于產(chǎn)業(yè)空間邏輯，離真實落地較遠(yuǎn)，車庫創(chuàng)業(yè)的新生代企業(yè)可能對部分已上市公司可能形成替代與挑戰(zhàn)。

4、DeepSeek帶來的短期云智算中心的旺盛需求與本地部署的需求，可能在新鮮期過去后衰退，形成短期高峰。

：1、我們在A股和美股同時配置AI核心資產(chǎn)，顯然現(xiàn)階段A股的國產(chǎn)算力軍備競賽方興未艾，國產(chǎn)AI算力的配置價值顯著大于美股同類型公司。在美股AI研究與配置，主要是為了跟蹤全球最新AI技術(shù)的發(fā)展趨勢，并相應(yīng)提前在A股做跟隨性配置。

2、基于AI發(fā)展階段分析，算力尤其是國產(chǎn)算力的業(yè)績增長確定性，顯著高于應(yīng)用等仍處于萌芽期的板塊，因此主要倉位配置于算力板塊，少部分倉位配置于應(yīng)用，享受低預(yù)期帶來的高估值彈性。

3、部分AI硬件應(yīng)用，如機(jī)器人、端側(cè)設(shè)備、智能駕駛等領(lǐng)域，在全球具備明顯比較優(yōu)勢，是A股AI應(yīng)用落地的最主要場景，也是最具長期配置價值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

：當(dāng)前最確定的機(jī)會仍在國產(chǎn)算力方向。端側(cè)、機(jī)器人、智能駕駛等國內(nèi)更具優(yōu)勢的硬件環(huán)節(jié)落地速度更快。

場景落地或在2025-2026年國產(chǎn)算力大規(guī)模投入、模型廠商快速迭代模型的競賽中陸續(xù)取得突破后，在2026-2027年成為市場的業(yè)績落地機(jī)會。在此之前，主要以預(yù)期驅(qū)動的估值波動為主。

：我們認(rèn)為本輪AI投資的機(jī)會主要集中在以下細(xì)分領(lǐng)域：

：A股聚焦國產(chǎn)算力方向，包括自主芯片、數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及出口美國的算力供應(yīng)商，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠算力投入激增或引發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升。美股繼續(xù)看好AI算力方向，對估值過高的個股應(yīng)保持慎重，美國發(fā)展AI算力面臨缺電困擾，電力投資的加大也是長期機(jī)會。

：A股中部分醫(yī)療、政務(wù)、教育等行業(yè)的軟件公司有望出現(xiàn)增量需求。美股中，美國軟件SaaS公司在積極轉(zhuǎn)型AI Agent，公司業(yè)績有望顯著改善。AI Agent將是未來核心入口，取得突破的企業(yè)有望享受長期景氣。在主業(yè)業(yè)績良好階段，市場愿意給予企業(yè)新業(yè)務(wù)更高估值上限。

：特斯拉機(jī)器人的技術(shù)更新和產(chǎn)業(yè)落地，非常依賴制造業(yè)大國中國的供應(yīng)鏈支持。在共同研發(fā)設(shè)計的過程中，也將促進(jìn)國內(nèi)供應(yīng)鏈技術(shù)與產(chǎn)能實現(xiàn)升級進(jìn)步。

：這些因AI技術(shù)的加入而更具競爭力，業(yè)績有望超預(yù)期。

灃京資本：DeepSeek技術(shù)破局，國產(chǎn)AI生態(tài)閉環(huán)崛起

灃京資本：技術(shù)破局：通過算法優(yōu)化和強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)，以極低成本實現(xiàn)了與領(lǐng)先模型相當(dāng)?shù)男阅?，打破西方在算力與模型效率上的壟斷。生態(tài)重構(gòu)：開源策略推動全球AI生態(tài)共建，吸引華為云、阿里云等云服務(wù)商及國產(chǎn)芯片廠商（如海光、摩爾線程）加入，形成“國產(chǎn)AI閉環(huán)”，削弱英偉達(dá)CUDA生態(tài)的依賴性。

DeepSeek通過算法優(yōu)化降低算力需求，減少對英偉達(dá)高端芯片的依賴，加速國產(chǎn)芯片（如昇騰、沐曦）在智算中心的落地。

AI的商業(yè)化將賦能以下領(lǐng)域：【算力基建】：云服務(wù)商（騰訊云、華為云）受益于推理需求爆發(fā)，帶動光模塊、AI服務(wù)器需求增長。【應(yīng)用層】：金融（投研分析、智能客服）、汽車（高階智駕、情感座艙）、電商等垂直場景快速滲透。【硬件協(xié)同】：與吉利等車企合作，推動多模態(tài)大模型在智能汽車數(shù)據(jù)合成、交互體驗中的應(yīng)用。

本輪A股科技板塊呈現(xiàn)以下特點：【政策支持更聚焦】：中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“顛覆性技術(shù)催生新動能”，推動“文化+科技”雙螺旋戰(zhàn)略。【商業(yè)化進(jìn)度加速】：DeepSeek開源模型降低技術(shù)門檻，中小型企業(yè)可快速部署AI應(yīng)用，行業(yè)從“技術(shù)驗證”轉(zhuǎn)向“規(guī)?；涞?rdquo;。【投資者預(yù)期分化】：市場從“概念炒作”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驗證”，關(guān)注點集中于云計算、應(yīng)用端及國產(chǎn)替代的盈利兌現(xiàn)能力。

【技術(shù)壁壘與成本壓力】：模型復(fù)雜度提升導(dǎo)致算力與存儲成本激增，DeepSeek已對API服務(wù)漲價以覆蓋成本，可能擠壓中小開發(fā)者利潤。【地緣政治風(fēng)險】：美國可能進(jìn)一步收緊AI芯片出口管制（如H20斷供），國產(chǎn)替代進(jìn)度若不及預(yù)期，將影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。【商業(yè)化能力不足】：部分企業(yè)依賴開源模型但缺乏場景深耕，專業(yè)數(shù)據(jù)不足（如醫(yī)療、科研領(lǐng)域）或?qū)е聭?yīng)用效果不及預(yù)期。

針對結(jié)構(gòu)性分化，采取“硬件+應(yīng)用+國產(chǎn)替代”三角配置：【硬件端】：優(yōu)選國產(chǎn)算力芯片及云計算基礎(chǔ)設(shè)施（光模塊、服務(wù)器），受益于推理需求爆發(fā)。【應(yīng)用端】：聚焦垂直場景龍頭，關(guān)注工具類軟件及AI Agent開發(fā)平臺。【國產(chǎn)替代】：跟蹤華為昇騰生態(tài)、開源模型蒸餾技術(shù)及政策支持的智算中心建設(shè)。

2025年投資主線將向“場景落地”傾斜，重點關(guān)注以下領(lǐng)域：【智能汽車】：多模態(tài)大模型賦能高階智駕、情感交互座艙。【影視與內(nèi)容創(chuàng)作】：AI生成視頻、IP衍生開發(fā)，推動“文化+科技”融合。【工業(yè)與醫(yī)療】：AI加速蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測、材料研發(fā)，結(jié)合制造業(yè)場景優(yōu)化供應(yīng)鏈管理。【AI+消費】：智能家居、個性化推薦，受益于政策導(dǎo)向與信貸支持。

涌津投資：聚焦行業(yè)龍頭和AI應(yīng)用！政企端有望率先落地

涌津投資：我們以配置細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭為標(biāo)準(zhǔn)，通過三維研究框架篩選股票入池——即便各家炒得風(fēng)生水起，我們建倉時依舊以自己的投資框架去論證。涌津更多地聚焦AI應(yīng)用板塊，如傳媒、智駕，在估值合理、未來成長空間高的方向做進(jìn)一步篩選，同時適當(dāng)運用對沖工具完成合理配置。

我們比較關(guān)注To B和To G的場景，如AI+政務(wù)、AI+辦公、AI+廣告營銷、AI+醫(yī)療、AI+教育等，這些方向有望率先實現(xiàn)應(yīng)用落地并迎來業(yè)績兌現(xiàn)。

另外，AI在工業(yè)質(zhì)檢、供應(yīng)鏈優(yōu)化等場景已實現(xiàn)超過30%的投資回報率，傳統(tǒng)制造業(yè)龍頭有望通過AI改造實現(xiàn)估值重塑；在各汽車制造廠商在新能源車達(dá)到50%滲透率后，智能駕駛也有了新需求，市場天花板有所突破。

總之2025年，AI投資的主線將從“模型能力”轉(zhuǎn)向“場景落地”，這一趨勢將為AI基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用端、人形機(jī)器人、垂直行業(yè)AI應(yīng)用以及消費電子等領(lǐng)域帶來新的投資機(jī)會。這部分也是涌津一直關(guān)注的、中國最有優(yōu)勢的部分。

丹羿投資基金經(jīng)理&研究總監(jiān)龔海剛：從“畫餅”到“烙餅”，投資邏輯轉(zhuǎn)向業(yè)績驗證新周期

丹羿投資基金經(jīng)理&研究總監(jiān)龔海剛：之前的AI行情中，投資者對AI技術(shù)的未來發(fā)展充滿期待，但實際市場對AI技術(shù)的落地和盈利預(yù)期相對模糊，更多是基于技術(shù)潛力的概念炒作。而本輪行情中，市場已經(jīng)從“概念炒作”逐漸轉(zhuǎn)向“業(yè)績驗證”階段，投資者對AI技術(shù)的預(yù)期更加明確和具體，不僅關(guān)注技術(shù)本身的突破，同時也關(guān)注其在實際應(yīng)用中的落地和盈利前景，對企業(yè)的商業(yè)模式和可持續(xù)發(fā)展能力提出了更高的要求。

首先是技術(shù)上的不確定性，當(dāng)前AI技術(shù)仍在快速發(fā)展，新技術(shù)的出現(xiàn)可能迅速導(dǎo)致現(xiàn)有技術(shù)過時。另外，隨著越來越多企業(yè)進(jìn)入AI領(lǐng)域，市場競爭加劇，部分企業(yè)可能難以維持競爭優(yōu)勢。

領(lǐng)久基金：AI價值將向底層算力、頂端應(yīng)用“兩極”聚攏

DeepSeek展示了算法創(chuàng)新和資源優(yōu)化的潛力，為AI發(fā)展提供了新范式，促使行業(yè)更加注重算力的高效利用，加快了AI在各行業(yè)的滲透。另外也打破了原有的市場格局，吸引了更多參與者，促使巨頭們加大投入以保持競爭力。

另一方面，DeepSeek的架構(gòu)和推理方式更契合GPU的特性，進(jìn)一步鞏固了GPU在AI計算領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。其對算力的高需求促使云廠商和硬件供應(yīng)商加大投資，推動AI基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展。

算法創(chuàng)新和硬件優(yōu)化經(jīng)驗?zāi)転閲鴥?nèi)AI企業(yè)提供借鑒，推動算法與國產(chǎn)硬件的深度融合，提升自主可控能力；開源模式能夠形成良好的AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)，提高整體競爭力。

其將優(yōu)先賦能算力服務(wù)提供商，降低推理成本，提高服務(wù)效率，推動AI應(yīng)用在B端醫(yī)療、金融、教育等專業(yè)垂直領(lǐng)域的落地，掌握C端流量入口的科技巨頭也將有機(jī)會利用其產(chǎn)業(yè)生態(tài)，疊加推理降本，培育下一代AI原生應(yīng)用。

當(dāng)前市場的機(jī)會非常多，從底層的算力、云服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施提供商，到B端垂直領(lǐng)域的專業(yè)應(yīng)用，再到卡位C端流量入口的軟硬件生態(tài)巨頭等。我們的做法是首先盡可能全面地覆蓋跟蹤研究產(chǎn)業(yè)鏈條中各環(huán)節(jié)的關(guān)鍵龍頭，從而對產(chǎn)業(yè)進(jìn)展和基本面變化進(jìn)行交叉驗證；其次，對各環(huán)節(jié)最優(yōu)秀的公司經(jīng)過跨越國家、行業(yè)的對比，基于其產(chǎn)品力、市場空間、競爭格局、商業(yè)壁壘和組織文化等等不斷地精挑細(xì)選。

從去年下半年以來，AI產(chǎn)業(yè)投資出現(xiàn)了一定程度的行情擴(kuò)散，即從最初少數(shù)算力和云服務(wù)提供商的上漲，擴(kuò)散到終端硬件、AI應(yīng)用等相關(guān)公司的上漲。

隨著各個的最新一代模型能力差距縮小，AI產(chǎn)業(yè)鏈的價值似乎在持續(xù)向兩端傾斜，即最底層的算力、云服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施提供商，以及最頂端的B端垂直領(lǐng)域的專業(yè)應(yīng)用和卡位C端流量入口的軟硬件生態(tài)巨頭。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及市場的波動始終處于快速變化之中。管理人所需要做的是持續(xù)跟蹤研究，反復(fù)交叉比對，并結(jié)合二級市場的放大效應(yīng)，靈活應(yīng)對。

融智投資基金經(jīng)理包金剛：政策“火力”升級，重點關(guān)注數(shù)據(jù)要素、國產(chǎn)算力！

在投資者預(yù)期上，此前市場停留在AI“顛覆性技術(shù)”的敘事層面，估值先行，投資者重技術(shù)潛力而輕落地路徑，估值與業(yè)績脫鉤。如今，隨著DeepSeek等技術(shù)突破和AI產(chǎn)業(yè)鏈成熟，投資者預(yù)期更加理性，關(guān)注企業(yè)實際應(yīng)用場景和業(yè)績兌現(xiàn)能力。

政策支持方面，此前以宏觀鼓勵為主，如《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)技術(shù)突破卻缺少具體產(chǎn)業(yè)配套。當(dāng)前，政策支持力度大增，特別是自主可控和商業(yè)化落地方面，如財政部設(shè)立2000億AI大模型專項基金，要求國產(chǎn)化率不低于70%。

商業(yè)化進(jìn)度上，2023年因算力成本和場景碎片化，技術(shù)落地受限，商業(yè)化以“試點項目”為主，難以規(guī)?；?。當(dāng)下，DeepSeek的低成本技術(shù)使AI商業(yè)化進(jìn)度加快，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，市場也更關(guān)注企業(yè)實際業(yè)績和盈利前景。

【硬件與應(yīng)用的平衡配置】：算力硬件作為確定性方向，是當(dāng)前階段配置的重點。AI應(yīng)用領(lǐng)域，對有望率先落地的部分To B場景（如金融、政務(wù)、醫(yī)療）做少量配置。【國產(chǎn)替代與全球化競爭的平衡配置】：中美技術(shù)博弈背景下，重點配置數(shù)據(jù)要素、國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈等。光模塊、電源等部分算力配套設(shè)備具備全球競爭力，出海前景廣闊，但需警惕地緣風(fēng)險。

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