核心觀點：

    　　石油石化：俄烏沖突或難迅速達(dá)成協(xié)議，油價短期尚有支撐。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2025 年2 月21 日-2025 年2 月28 日，WTI 原油期貨收盤價(連續(xù))下跌0.46%，布倫特油期貨價下跌1.47%。地緣方面，美俄就烏克蘭問題的談判進(jìn)展順利，雙方將很快在利亞德進(jìn)行第二次會談，周內(nèi)地緣風(fēng)險逐漸降溫趨勢使得其對油價的支撐減弱；但是當(dāng)?shù)貢r間2 月28 日，美國總統(tǒng)特朗普與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在媒體前發(fā)生激烈爭吵，澤連斯基提前離開白宮，雙方原計劃的聯(lián)合記者會沒有舉行，也沒有簽署美烏礦產(chǎn)協(xié)議。俄烏沖突涉及多方利益，短期內(nèi)迅速達(dá)成協(xié)議難度較大，仍需進(jìn)一步關(guān)注?；久嫔?，美國針對伊朗石油銷售實施新制裁，或進(jìn)一步影響伊朗油出口；OPEC+正考慮推遲原定于4月開始的一系列月度供應(yīng)增加行動，目的是托底國際油價；伊拉克和哈薩克斯坦已經(jīng)向歐佩克承諾減產(chǎn)補(bǔ)償，并將提出一份新計劃，以彌補(bǔ)之前的生產(chǎn)過剩；美國政府決定從3 月1 日起撤銷針對委內(nèi)瑞拉的石油交易豁免，該協(xié)議曾允許美國公司在委內(nèi)瑞拉有限恢復(fù)開采和出口石油。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，據(jù)美國世界大型企業(yè)研究會2 月25 日發(fā)布數(shù)據(jù)，2 月美國消費(fèi)者信心指數(shù)顯著下降7 點至98.3，預(yù)期指數(shù)下跌9.3 點至72.9，該指數(shù)降至80 之下通常是經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退的信號，同時消費(fèi)者對未來一年的通脹預(yù)期從5.2%升至6%，這增加了市場對收入前景、商業(yè)和就業(yè)市場環(huán)境的擔(dān)憂。

    　　氟化工：需求受國補(bǔ)驅(qū)動，供應(yīng)以銷定產(chǎn)，制冷劑價格高位續(xù)漲。在供應(yīng)延續(xù)緊張及需求轉(zhuǎn)好的雙重利好因素影響下，制冷劑有望延續(xù)穩(wěn)中有漲趨勢。需求端，2025 年家電“國補(bǔ)”新政已公布，聚焦1、2級能效家電，補(bǔ)貼15%-20%，實施至年底（去年國補(bǔ)在淡季全面推出，今年國補(bǔ)惠及全年，剛需或換新需求有望被更大程度激發(fā)），空調(diào)補(bǔ)貼由1 臺擴(kuò)至3 臺，補(bǔ)貼力度空前，有望促進(jìn)空調(diào)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)保持較好的增長趨勢，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025 年3 月我國家用空調(diào)排產(chǎn)同比增加13.5%， 其中內(nèi)銷和出口排產(chǎn)分別同比增加11.4%和9.2%，下游高景氣帶動主流制冷劑需求預(yù)期良好。供應(yīng)端，2025 年二代制冷劑生產(chǎn)總量繼續(xù)減少，三代制冷劑總生產(chǎn)配額同比增幅有限，各家配額已定、呈現(xiàn)高集中度，廠家以銷定產(chǎn)現(xiàn)象普遍，供應(yīng)確定性受限支撐制冷劑價格高位堅挺。

    　　投資建議：

    　　本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：OPEC+正在考慮將自愿減產(chǎn)計劃退出時間繼續(xù)延后，且此前已將逐步增產(chǎn)時間也拉長了半年，對2025 年上半年供應(yīng)壓力有較大緩解作用；美國對伊朗油和俄油出口嚴(yán)制裁，在油輪短缺、出口下降、煉油產(chǎn)量減少的情況下，伊朗油和俄油供應(yīng)趨減擔(dān)憂對油價尚存一定支撐。建議關(guān)注一體化布局的“三桶油”盈利韌性：中國石油、中國石化、中國海油。氟化工：2025 年二代制冷劑配額進(jìn)一步削減，三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端，下游家電在國補(bǔ)驅(qū)動下有望維持向上增勢，制冷劑供需格局向好，建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫存去化趨勢向好，終端基本面預(yù)期漸回暖， 周期上行和國產(chǎn)替代共振，建議關(guān)注南大光電、上海新陽、聯(lián)瑞新材、強(qiáng)力新材。

    　　風(fēng)險提示：

    　　1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。受海外政治經(jīng)濟(jì)局勢較大變動的影響，原材料價格波動明顯，進(jìn)而可能影響材料企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。